"금리 올린다는데?" 은행주는 질주

지난 몇 달간 국내 증시의 조명은 온통 반도체를 향해 있었다.

삼성전자, SK하이닉스가 오르내릴 때마다 지수 전체가 함께 흔들렸다.

그 그림자 아래서 조용히 움직인 업종이 있다.

▲ 반도체가 주목받는 동안 조용히 상승한 은행주

31일 한국거래소에 따르면 지난주(24~28일) KRX은행지수가 5.4% 오르며 이런 이야기들이 돌았다.

"금리 인상기엔 시장 전체가 위축될 텐데, 은행주가 오르는 게 이상하지 않아?"

"이번 상승은 그냥 이번 주 반짝 특수겠지."

"금리 인상 수혜 하나로 이 정도 오른 거 아니야?"

최근 몇 달간의 데이터를 하나씩 확인해 보겠다.

소문 1. "금리 인상기엔 시장 전체가 위축된다"

결론부터 말하면, 은행업만큼은 정확히 반대다.

금리 인상이 은행에는 호재로 작용한다.

▲ 같은 한 주, 완전히 갈린 은행주와 코스피

지난주(24~28일) KRX은행지수는 5.4% 상승했다.

같은 기간 코스피 지수는 1.8% 하락했다.

KB금융지주, 신한지주, 하나금융지주 등 주요 금융지주가 나란히 상승세를 이어갔다.

한국은행이 기준금리를 2개월 연속 인상한 데 이어 추가 인상 가능성까지 거론되면서,

대출금리 상승에 따른 순이자마진(NIM) 개선 기대가 커졌다.

반도체 등 성장주 대비 방어주로서의 매력이 부각된 것이다.

소문 2. "이번 상승은 이번 주 반짝 특수일 것"

이 소문에는 반전이 하나 숨어 있다.

불과 한 주 전만 해도 상황은 정확히 거꾸로였다.

▲ 바로 전주(8/19~25)엔 코스피가 은행주를 압도했다

8월 19일부터 25일까지 코스피는 4.20% 급등한 반면,

KRX은행지수는 0.55% 상승에 그쳤다.

당시엔 반도체를 중심으로 한 코스피 랠리에 수급이 쏠리며 은행주가 오히려 소외됐다.

이런 흐름은 올해 들어 여러 번 반복됐다.

5월엔 은행지수가 한 달 새 9.75% 올랐고,

7월엔 보름 만에 13.04% 급등하며 코스피 조정 국면의 대안으로 부상한 적도 있다.

반도체가 오를 땐 은행주가 쉬고,

반도체가 쉴 땐 은행주가 오르는 순환매 패턴이 여러 차례 확인된다.

지난주 반전도 이 패턴의 연장선에 가깝다.

소문 3. "금리 인상 수혜 하나로 이 정도 오른 것"

금리만으로는 설명이 부족하다.

은행지주들의 실제 실탄, 자사주 매입 계획도 함께 겹쳐 있다.

▲ 하반기 예정된 대형 은행지주 자사주 매입 규모

하반기에는 KB금융(8,500억 원), 신한지주(9,000억 원), 하나금융지주(6,500억 원) 등

대형 은행지주를 중심으로 추가 자사주 매입이 예정돼 있다.

이런 주주환원 강화가 은행주 밸류에이션을 한 단계 더 끌어올리는 압력으로 작용한다는 분석이 나온다.

증권가에서는 내년 1분기까지 두 차례 추가 인상을 거쳐 기준금리가 연 3.5%까지 오를 수 있다는 전망도 나온다.

금리 인상과 주주환원, 두 요인이 동시에 밸류에이션을 밀어 올리는 구조다.

최근 순환매 흐름, 숫자로 다시 정리하면

올해 몇 차례 반복된 코스피-은행주 엇갈림을 나란히 놓으면 이 패턴이 뚜렷해진다.

기간	KRX은행지수	코스피
7월 1~16일	+13.04%	조정 국면
8월 19~25일	+0.55%	+4.20%
8월 24~28일	+5.4%	-1.8%

한쪽이 오를 때 다른 쪽이 쉬는 흐름이 몇 달째 번갈아 나타나고 있다.

화려한 조명과, 그 옆의 무대

반도체주는 늘 무대 한가운데서 조명을 받는다.

오를 때도, 조정받을 때도 시장의 시선은 그쪽에 쏠려 있다.

은행주는 그 옆 무대에서 움직인다.

화려한 조명은 없지만, 반도체가 쉬는 순간마다 꾸준히 자기 순서를 챙겨 왔다.

지수가 흔들릴 때 어디로 자금이 이동하는지를 보면,

지금 시장이 어떤 걸 더 불안해하는지가 보인다.

지난주 은행주로 향한 돈은, 반도체 랠리에 대한 경계심이 여전히 남아 있다는 신호이기도 하다.

여러분은 이 순환매, 어떻게 보시나요?

은행주가 당분간 방어주 역할을 이어갈 거라 보시나요, 아니면 다시 반도체로 수급이 쏠릴 거라 보시나요.